2015年，世界經濟持續處于深度轉型調整期，主要礦產品需求疲軟，并且與金融市場震蕩共振，使得“礦價”平穩回落，礦業形勢繼續惡化。新常態下，我國經濟結構調整深入推進，主要礦產品基本需求初步到位，并且價格在底部區間運行，投資礦業“撿錢”時代已經結束，投資者對礦業投資的興趣和信心將逐步衰竭，礦業發展進入“洗牌”新階段。

　　世界經濟進入新常態 全球礦業形勢持續低迷

　　新興經濟體經濟下行壓力較大，資源需求增長極作用減弱。2015年，全球經濟增長乏力，IMF預計增速為3.1%，略低于上年水平。其中，美國經濟復蘇基礎穩固，預計2015年增速為2.6%；歐洲經濟有望實現微弱增長，預計增速為1.5%。多年實踐表明，美國、歐洲等發達國家主要礦產品消費與經濟發展狀況關聯度較弱，需求總體比較穩定，主要礦產品消費拉動還是依靠新興經濟體國家。2015年，新興經濟體經濟下行壓力較大，特別是中國、巴西、印度、俄羅斯、南非等“金磚國家”，正面臨艱巨的結構性調整等問題，直接約束主要礦產品消費規模擴張，使得以中國為首的資源需求增長極的拉動效應明顯減弱。

　　主要礦產品供應過剩，大部分產品庫存呈回升態勢。油氣方面，在歐佩克不減產、美國頁巖油氣產量迅猛增長等因素驅動下，世界原油供需較為寬松，庫存明顯增加。據Wind數據庫（下同），2015年12月18日，僅美國商業原油庫存就達到4.85億桶，比年初增長27%。全球四大鐵礦山產量增加，12月25日澳大利亞和巴西鐵礦石庫存分別為4575萬噸和2213萬噸，比二季度末分別約增長12%和82%。主要有色金屬產品，下游市場消費平淡，庫存變化出現分異，12月24日，LME銅、鎳庫存分別為23.5萬噸和44.5萬噸，比年初分別約增長33%和7%；鋁、鉛、鋅庫存分別為291萬噸、19萬噸、47萬噸，比年初分別約減少31%、14%、32%。

　　主要礦產品價格持續下跌，礦業公司業績大幅回落。一是主要礦產品價格整體持續下跌。在需求疲軟和金融市場震蕩共振作用下，主要礦產品價格跌跌不休。2015年12月24日，布倫特原油現貨價格37.08美元/桶，較年初下跌32.6%；澳大利亞BJ動力煤現貨價格52.28美元/噸，較年初下跌16.9%；鐵礦石進口價格（天津港、澳大利亞、BP粉礦61.5%）322元/濕噸，較年初下跌35.6%；LME三個月期銅、期鋁、期鉛、期鋅、期鎳價格分別為4676美元/噸、1542美元/噸、1732美元/噸、1554美元/噸、8600美元/噸，較年初分別下跌25.1%、16.6%、6.9%、29.3%、42.7%。二是礦業公司經營業績大幅滑坡。2015年，?？松梨诘任寮覈H石油公司上游經營利潤虧損54.03億美元，同比減少125.6%；力拓、必和必拓的利潤同比也下跌了80%以上。

　　礦業金融市場頹廢，投資熱情全面消退。一是主要礦業公司股價受挫大跌。自1月以來,嘉能可、英美資源集團股價跌幅均超過70%，是2015年富時100指數中表現最差的股票。二是礦業公司忙于處理債務問題。2015年12月10日，嘉能可宣布再次加大削減債務及開支的力度，擬在今年底將凈債務降至180億美元。目前，越來越多的投資者認為嘉能可可能成為“商品界的雷曼”。與嘉能可類似，必和必拓計劃出售混合型證券以幫助償還債務。三是礦業投資額大幅縮水。據SNL數據，2015年全球非燃料固體礦產勘查預算92億美元，同比減少18%，連續3年下滑；油氣勘探投資預算則由2014年的峰值1000億美元降至2015年的700億美元，同比減少30%，全球被延期或擱置的油氣項目約150個；鐵礦石亦如此，澳大利亞2015年前三季度開采投資僅0.82億美元，相當于上年同期水平的57.5%。

　　我國經濟結構調整深入推進 國內礦業進入蕭條時代

　　短期需求減弱與中期結構調整疊加，經濟下行壓力加大。當前，我國經濟下行壓力加大與通貨緊縮風險上升并存，企業效益下滑和財政收入減緩碰頭，形勢較為復雜。從短期看，外需明顯不足，投資大幅減速，房地產市場繼續調整，以及工業企業去庫存化等因素，直接約束資源消費規模擴張。從中期看，當前經濟增速換擋的壓力和結構調整的陣痛相互交織，新興產業增長難以彌補傳統產業下降的影響，要素投入支撐作用減弱，結構升級要求提高，化解前期過剩產能、強化生態環境保護等都會影響經濟增速，預計全年GDP增速約為6.9%。

　　主要礦產品基本需求初步到位，生產規模逼臨峰值。一是煤炭需求及產量峰值均提前來臨。生態文明建設、水電核電等清潔能源快速發展和實施煤改氣工程，以及煤炭價格大幅回落沖擊，促使煤炭消費與產量峰值提前到來。1~11月，全國原煤產量33.7億噸，同比減少3.7%；進口煤炭1.86億噸，同比減少29.4%；社會煤炭庫存已持續47個月超過3億噸。與原煤產供銷持續全面回落同步，價格下行壓力持續存在，煤炭供大于求的矛盾難以改觀。二是我國基礎設施建設日趨完善，傳統領域粗鋼需求已經基本到位，鐵礦石消費強度減弱，市場競爭進入相持階段。1~11月，全國鐵礦石原礦產量12.5億噸，同比減少9.7%；進口鐵礦石8.57億噸，同比增長1.3%；港口鐵礦石月度庫存基本維持在8000萬噸以上。今后，不僅國內下游用鋼行業對鐵礦石需求的拉動作用有限，而且特別是在國際四大低成本礦山產量持續擴張的背景下，強化了鐵礦石供應過剩的趨勢，并與國內高成本礦山進入競爭的相持階段。三是主要有色金屬礦產基本需求增長速度放緩；與此同時，隨著二次資源的累積與釋放，以及環境問題會使得部分污染嚴重的礦山或者不顧環境生產的礦山關停，主要有色金屬礦產產量將陸續回落。1~10月，全國銅精礦、鉛精礦、鋅精礦、鎳精礦金屬產量分別為144萬噸、197萬噸、398萬噸、7.6萬噸，同比分別減少5.5%、9.7%、9.2%、1.0%，氧化鋁產量4735萬噸，同比增長10.6%；1~11月，全國進口銅精礦、鋁礦砂、鉛精礦、鋅精礦、鎳精礦實物量分別為1184萬噸、4899萬噸、158萬噸、279萬噸、3343萬噸，同比分別增長10.8%、47.2%、下降3.6%、增長48.4%、下降26.1%。四是主要非金屬礦產品產量回落。1~11月，螢石產量350萬噸、同比減少6.1%，天然鱗片石墨產量55萬噸、同比減少15.4%，滑石產量180萬噸、同比減少18.2%，石膏原礦產量4260萬噸，同比減少9.0%。五是油氣作為優質能源，產供銷繼續全面擴張。1~11月，全國原油和天然氣產量分別為1.96億噸、1190億立方米，同比分別增長2.0%和3.3%；進口量分別為3.12億噸、544億立方米，同比分別增長8.7%和4.7%。

　　礦業公司財務指標持續惡化，融資能力基本喪失。上半年，雖然股市繁榮促進了金融服務業的快速增長，但是并沒有改變工業發展的下行態勢，特別是6月中旬的“股災”，促使主要礦產品價格跌跌不休。其中，煤炭、鐵礦石價格基本全面跌破了成本線，使得1~10月行業利潤同比分別下降了62.1%和43.2%；銅、鋁、鉛、鋅等主要有色金屬產品價格也已接近或跌破了國內企業的成本線，主要有色金屬礦山1~10月利潤同比下降26.5%；受國際油價大跌拖累，前三季度中石油、中石化和中海油實現營業收入同比也分別下降25.6%、27.4%和33.4%?？傊?，與2011年相比，2015年中國礦業資產縮水近2/5，有4/5的礦山企業入不敷出，部分礦山工人工資無法正常發放或發放時間滯后數月。

　　經營業績銳減使得礦業公司融資能力基本喪失。目前，雖然IPO已經重啟，但是上證資源股指相對今年高點來說處于“腰斬”狀態，礦業公司股票價格急劇下跌，其中煤炭、鋼鐵、有色等行業中相當一部分上市公司的每股收益已處于虧損或近似虧損狀態；特別是煤炭和鋼鐵行業，前三季度上市公司虧損面超過50%。

　　礦業市場日漸清冷，采礦業固定資產投資持續減少。據統計，當前全國有效探礦權和登記面積同比分別下降6%和10%，有效采礦權和登記面積同比分別下降11%和1%。1~11月，特別是以申請在先方式出讓的探礦權，同比減少32.6%；以招拍掛方式出讓探礦權，同比減少16.8%。同時，探礦權、采礦權轉讓數量亦明顯下降，2015年探礦權轉讓同比下降15.8%，采礦權轉讓同比下降20.8%。與礦權市場“冷清”同步，采礦業固定資產投資持續減少。1~11月，全國采礦業固定資產投資11521億元，同比減少8.7%；其中，煤炭和黑色金屬礦采選業，全國固定資產投資分別只有3599億元和1277億元，同比分別減少16.1%和19.9%。

　　礦業發展進入“洗牌”新階段 政策調整進入活躍期

　　我國經濟發展進入新常態，對主要礦產品仍有強大而穩定的需求。發達國家經濟發展都經歷了從高速增長向中低速增長轉變的過程，比如美國、德國等，最后經濟增長率都不足4%，之后資源需求規模方可穩定。我國經濟現在雖然還有7%左右的增速，但是最后仍要過渡到3%~4%左右的增長區間。因此，未來十年，我國依然是世界經濟發展的動力，支持我國這樣一個經濟體量已經達到全球前列國家的發展和穩定，對傳統大宗礦產仍有強大而穩定的需求空間，仍能為全球礦業發展提供堅實的經濟基本面支撐。另一方面，當今世界正孕育新一輪產業革命，高新技術產業、戰略新興產業迅猛發展，對新能源、新材料礦產的需求將持續快速增長，為拓展新興礦產資源勘查開發提供了重大機遇。

　　主要礦產品價格將在底部區間運行，至少短期難以看到回升趨勢。礦產品價格回升與否，近期取決于過剩產能的消化速度和能力，長期取決于經濟的發展速度和資源的保障程度。過去十多年，我國經濟雖然得到快速發展，但同時也造成了煤炭、鋼鐵及有色等冶煉行業產能的盲目擴張。國內主要冶煉企業雖然宣布了減產計劃，但是這些減產計劃與供給的過剩產能相差過大，使得未來消化過剩產能將是一個長期艱巨的任務。過剩產能消化過程的復雜程度和緩慢進程，決定了主要礦產品價格很難有趨勢性上漲的機會，部分礦種，例如銅、鎳等，短期內其價格仍有震蕩下滑的空間。

　　投資者對礦業投資的興趣和信心逐步衰竭，大型礦業公司間的兼并重組是礦業發展的主旋律。我國經濟快速發展帶來了全球礦業的繁榮和財富增長，然而礦價快速下跌也讓人們重新認識了礦業的本質。2015年礦業市場始終彌漫著悲壯與決然的氣氛，礦業公司基本處于全線虧損狀態，1/2的民營礦企被銀行貸款和高利貸套牢，礦主四處躲債，1/4礦山人去山空，造成了投資者財富的流失和信心不足；與此同時，隨著經濟發展和改革深化，礦山用工和環境成本將進一步提高，而且與其他投資產品相比，礦業投資具有風險大、周期長、短期收益低等特點，使得投資者對礦業投資興趣不高。

　　另一方面，當前我國許多中小礦山都面臨關停危機，出讓資產“打折甩賣”、破產重組是其最終出路，但是并不能從本質上解決當前礦業發展的自身問題。未來，隨著我國資源的消費結構、空間利用結構發生重大變化，大型礦業公司兼并重組是主基調。從目前情況看，幾乎所有礦業公司資產市值均出現大幅縮水，負債率大幅提高，資產結構等弊端浮出水面，在國家產能置換政策的推動下，配合實質性消減過剩產能的需要，大型礦業公司間的兼并重組不可避免。

　　礦業融資難度不斷加大，礦山企業走證券化道路是建立與資本市場對接的有效途徑。礦業作為一個重資行業，需要有資本的支持才能持續發展壯大。隨著礦產品價格持續下跌，礦業公司盈利能力越來越差，保持正向現金流越來越困難，部分企業信譽等級被下調，導致銀行抽貸情況更加普遍，并引發資金鏈斷裂。企業雖然多方籌措資金，但是增加了融資成本，當前許多國有骨干企業利潤已經不夠支付利息，礦山生存現狀堪憂。礦業公司資產證券化是礦業發展的有效選擇，它能夠保障礦業公司具有相對較好的現金流。

　　礦業政策調整進入活躍期，對外合作面臨新機遇。弱市背景下，許多資源型國家紛紛調整礦業政策，期望能夠實現從資源開發中獲得更多的利益或保護當地環境與提高就業等方面的目標。加拿大、澳大利亞等發達國家，政策傾向于讓利礦業公司，期望通過礦業公司“活下來”拯救國家經濟；印度政府對礦業引資意愿強烈，提出攜手并進，共同發展理念；哈薩克斯坦資源配置服務于官方外交；日本政府投資非洲意愿很大，但是企業不愿配合，使得非洲市場正面競爭壓力減輕。俄羅斯礦業政策服務于經濟脫困，整個礦業對我國開放程度較大，包括一些戰略性礦產都有放開的跡象。

　　思考與建議

　　調整礦產資源勘查開發結構，保障礦產資源安全。為滿足將來對傳統大宗礦產強大而穩定的需求和對新能源、新材料礦產的需求，應系統地調整礦產資源勘查開發結構：一是加強常規油氣、煤層氣、頁巖氣、鈾等新型能源資源和重稀土、鍺、銦、鎵、石墨等新材料礦產勘查，穩定支持銅、鎳等短缺礦產和錫、銻等傳統優勢礦產勘查，適度開展錳、鋁、鉛、鋅、磷等礦產勘查，限制煤、鉬、硫等礦產勘查。二是根據清潔能源發展速度，合理調整煤炭在我國能源中的基礎地位，并通過推進煤炭資源開發利用方式革命，促進煤炭資源由相對粗放開發向安全、綠色、智能、高效開發轉變。三是完善國家鐵礦石戰略保障體系，避免國外低價礦對國內鐵礦山產生過度沖擊，力求穩定國內的合理開發規模。

　　扶持優質礦山發展，并通過轉型升級促進新型礦山建設。一是對缺乏競爭力的礦山產能，加快建立和完善礦山退出機制，研究礦山關閉退出的基本條件、退出模式、退出路徑、退出的支持政策等問題，保障退出通道暢通。二是加快礦產資源管理制度創新，建立資源利用效率評價制度，并根據資源利用效率情況配置資源，扶持優質礦山發展。三是將資源稅稅率與礦山資源狀況掛鉤，并定期評價礦山稅率等級，提升礦山合理利用資源的積極性。四是加大科技創新支持力度，推廣先進采礦、選礦、綜合利用技術，鼓勵礦山引進高新技術進行技術裝備改造，加快傳統礦業的轉型升級，促進資源高效利用和新型礦山建設。

　　打好“三去一降一補”五大殲滅戰，盡快推進礦業復蘇。一是去產能，主要是通過依法破產、財政補貼、兼并重組、控制新增產能等途徑，清理整頓已停產或即將停產的高成本礦山產能，關停違規和劣質產能，鼓勵企業自覺核減產能，通過加強供給側管理，全面化解過剩產能。二是去庫存，積極應對初級產品高庫存態勢。三是去杠桿，要依法處置信用違約等問題，加大債務置換力度，積極防范風險。四是降成本，幫助企業降低成本，包括降低制度性交易成本、企業稅費負擔、財務成本、電力價格、物流成本等，打出一套“組合拳”。五是補短板，鼓勵礦業金融創新，完善礦業融資平臺，推進礦業資本市場建設，補齊礦業融資難的短板。

　　積極應對跨太平洋戰略經濟伙伴協定挑戰，立足全球謀劃中國礦業布局?？缣窖髴鹇越洕锇閰f定（TPP）使得美、加、澳等資源大國主導全球礦業格局的力量變得更加強大，近期雖然不會影響我國礦產品海外供應，但是從長期看，TPP協議會影響我國工業產品出口，進而影響我國礦產資源的需求趨勢，將對我國礦業產生消極影響。應對TPP協議可能導致的全球礦業變革，應立足全球謀劃我國礦業布局。一是轉變利用境外資源方式，推進我國對“一帶一路”沿線國家的產業轉移與產能合作，實現從單一的資源開發向產能合作轉變和從控制資源向控制產業發展轉變。二是圍繞世界主要的礦產資源供應國開展礦業布局，確保我國資源供給安全，未來巴西、智利、秘魯、南非和剛果（金）、贊比亞等國家，將在全球資源供應中占據越來越重要位置，要提前對這些國家進行布局，鼓勵“走出去”企業強強聯合，打造礦業企業的“走出去”聯盟。三是圍繞國家戰略性新興產業發展所需的資源，研究確定“國家關鍵性礦產清單”，引導國有企業和民營企業從事相關的勘查開發和貿易活動，提升我國關鍵礦產的保障能力。四是抓住買方市場機遇期，以定價權為核心，積極參與甚至主導全球能源資源治理結構調整。

   　嚴防結構調整中非金屬礦產行業產能繼續擴張。當前，我國鋼鐵、有色等礦產行業雖然幾乎全部處于虧損狀態，但是非金屬礦產（例如石墨）行業還有一定的利潤空間。資本是追逐利潤的，為此導致部分鋼鐵、有色等產業資本在結構調整中轉投非金屬礦產行業，直接推動非金屬礦產行業產能繼續擴張。目前，已有鐵礦資本轉到遼寧投資建設一座10萬噸的石墨產品選廠，個別大型鉬業集團公司亦在做20萬噸石墨礦產投資前期調研論證。如果任憑它們滲入石墨礦產領域，對原本50萬噸~60萬噸的石墨市場總需求來說，產能過?，F象將進一步加劇。因此，在結構調整中要嚴防其他礦業資本滲入石墨等非金屬礦產領域。